2015-12-14 來源/華爾街日報 原文網址
美國聯邦儲備委員會（簡稱：美聯儲）官員週三可能會上調目前接近零的基準短期利率，期望在三年內緩慢把利率水平提高至3%以上。
但是，只有一切按計劃進行才能出現上述情況。美聯儲官員的一大憂慮是，利率最終會再次歸零。
以下幾個因素或迫使美聯儲扭轉政策方向並再度降息：美國經濟受到海外衝擊；通貨膨脹率持續偏低；一些新的金融泡沫破滅並打擊經濟；商業擴張週期失去動能：美國經濟自1854年以來經歷過33個擴張週期，當前的週期時間已達78個月，超過了29個擴張週期所持續的時間。
《華爾街日報》(The Wall Street Journal)本月對65位經濟學家進行了調查（其中一些人沒有回復調查問詢），超過半數的受訪者認為未來五年內美聯儲基準聯邦基金利率可能或非常可能再度降至接近零的水平。10位受訪者稱，美聯儲甚至可能會像歐洲央行和其他一些央行那樣把利率降至負值，這意味著金融機構得為其存放在央行的資金支付費用。
期貨市場交易員對未來幾年利率水平的平均預計低於美聯儲的預期，部分原因是，他們認為重回零利率是有可能的。比如，美聯儲對2016年12月聯邦基金利率的預期為1.375%，而期貨市場的預期為0.76%。
私營部門經濟學家的擔憂之一是，自2007-2009年的金融危機以來，在上調利率的發達經濟體央行中，包括歐元區、瑞典、以色列、加拿大、韓國和澳大利亞的央行，沒有一家能把利率維持在更高的水平上。
專門跟蹤消費者行為的諮詢公司Economic Analysis Associates的總裁斯特恩(Susan Sterne)表示，這些央行實際上不得不解除收緊政策之舉。
美聯儲從未在經濟週期如此晚的階段開始加息。該央行已連續七年把聯邦基金利率維持在接近於零的水平，將近10年沒有加息。在如此長的時間內把利率維持在如此低的水平這一決定，可能是幫助美國經濟取得增長並降低了失業率的因素之一。美國失業率從2009年10%的最近峰值降至上個月的5%。同時，等待了這麼久意味著美聯儲開始加息的時候可能正是經濟擴張本身快結束的時候。
斯特恩表示，目前美國進入經濟擴張末期，消費者對汽車和其他耐用商品此前被壓抑的需求已經得到滿足。她擔心美國經濟缺乏持續增長的引擎。
促使美國利率維持在低位的因素有幾個。其一，逾三年來通脹率一直低於美聯儲2%的目標水平。在正常情況下，當經濟擴張趨勢增強後，美聯儲會上調利率以使經濟增速放緩並抑制物價的上行壓力。由於缺乏通脹跡象，官員們認為沒有必要付諸這一傳統策略。
此外，官員們認為，在金融危機之後，受制於人口老齡化以及工人生產力增速放緩的經濟也無法承受與過去一樣高的利率水平。從這點來看，美國均衡利率已經降至傳統常態水平之下。均衡利率是失業率和通脹率可以維持在較低且穩定水平的假定利率。
這就意味著即便所有的事情都按計劃進行，利率水平仍將處於相對低位。如果經濟遭遇意外衝擊並且再度陷入衰退，美聯儲付諸降息進行緩衝的空間並不大。
經濟面臨的風險還包括金融繁榮有可能轉為金融蕭條。商業地產領域的繁榮是其中之一。另一個存在於垃圾債券領域的繁榮已經開始崩塌。此前的三次經濟擴張中，每次都伴隨著資產價格暴跌。這三次暴跌分別出現於2007年的住宅房地產市場、2001年的科技股和上世紀90年代初的商業房地產市場。
美聯儲通常會在經濟衰退時降息，從而刺激支出和投資。2007年9月到2008年12月期間，美聯儲降息5.25個百分點。2001年1月到2003年6月期間，美聯儲降息5.5個百分點，而1990年7月到1992年5月，則降息5個百分點。
如果想要通過降低利率應對下一個衝擊，美聯儲將很快再次採取零利率政策，並將採取其他措施刺激經濟增長。
美聯儲官員對於這一風險極為擔憂。10月份的會議紀要顯示，美聯儲官員得出的結論是，加息預期水平與零之間的微小差距可能增加一些時間段出現的頻率，在這些時間段中聯邦基金利率的下調空間可能不足以在負面衝擊出現後刺激經濟實現強勁復蘇。
總之，始於2007-2009年金融危機時期的非常規貨幣政策時代可能不會結束。
Jon Hilsenrath
