2014-02-11 作者/吳向宏 原文網址
在1月底發表的國情咨文演講上，美國總統奧巴馬自豪地宣布：“10多年來第一次，全球商業領袖們認為中國不再是投資的首選地，美國才是！”這句話值得深究一番。
可以確定的一樁事實是：以外資（直接投資）淨流入的絕對規模衡量，過去10多年，美國從來都是吸引外資的第一大國。而中國雖然一直是發展中國家裡吸引外資最多的國家，在外資淨流入的絕對規模上，依然被美國壓著一頭。這在美國金融危機前尤為明顯。如2007年，根據聯合國貿發會發布的數據，美國吸引外資總規模為2160億美元，而中國僅為835億美元；2008年，中國吸引外資增加到1083億美元，但美國更猛增至3064億美元，幾乎是中國的三倍。倒是在金融危機後，外資淨流入美國的規模明顯下降，如2009年僅為1436億美元，2012年為1676億美元。同期中國吸引外資的規模則穩中有升，2012年達到1211億美元。雙方的差距明顯減小了。既便如此，美國還是稍微壓著中國一頭（如果依據中國國家外匯管理局的數據，這個差距更小）。
從上述數據看，似乎很容易認定奧巴馬只是在夸大其詞。首先，美國的情況在過去10多年裡，尤其奧巴馬當政前，並沒有那麼糟，相反長期穩居全球最有吸引力的投資對象國。其次，最近兩年，中國反而有後來居上的趨勢，這和奧巴馬試圖描述的“美國逆轉佔了上風”的情景，恰恰相反。
然而事情並不是這麼簡單。在衡量一個地區對外資的吸引力時，外資淨流入指標固然最直觀，最有力，但也存在誤導。例如，英屬維京群島是一個小小的彈丸之地，但它在2012年吸收了649億美元外資，在世界上所有國家和地區中高居第四，僅次於美國、中國和中國香港。很顯然，這不能說明它是一個投資勝地，只不過因其獨特法律地位而成為巨量資金的一個中轉港而已。
要平衡外資流入這單個指標可能造成的錯覺，消除巨額資金中轉造成的假象，一個簡單辦法是同時考慮對外直接投資，也就是說，看一個國家資本收支項下的直接投資平衡情況。例如，2012年之前的五年中，英屬維京群島總計獲得2418億美元外資投入，同期對外投資2338億美元，直接投資項收支差不多是平衡的。同期，吸引外資規模與之相當的澳大利亞，共獲得2198億美元投資，但對外直接投資僅1083億美元，亦即直接資本項有1115億美元的順差。這較好說明了兩者在實際吸引外資能力上的差異。
用這個指標做參考，中美兩國差別立顯。根據美國經濟分析局（BEA）的統計（名義美元），從1996到2001年的連續六年時間裡，美國乃是國際直接投資項目的順差國，其中2000年的順差高達1714億美元。但從2002年直到如今的10多年中，情況發生了變化，除2005、2006兩年以外，美國國際收支中的直接投資項一直是逆差的。2012年，逆差更是達到了創紀錄的2063億美元。由此看來，很有理由說，最近10多年裡，美國並不是國際資本的理想投資目的地。
同期中國，則一直保持此項目下的順差。根據中國外管局的統計，此順差在上世紀90年代中期每年為300-500多億美元，相比美國來說並不突出。但在2005年後（和中國匯率改革以及人民幣開啟升值進程同步），猛增到1000億美元以上。2011年順差達到了歷史最高的1704億美元。對比上面美國的數據，似乎可以說，進入21世紀以後，中國作為國際資本的最終投向地，已經完勝了美國。
盡管上述指標符合奧巴馬對“過去10多年”裡美國情況的悲觀描述，但如果單純看上述指標，中美兩國差距在最近兩年其實是拉大了。奧巴馬又是哪裡來的底氣，宣稱美國已經咸魚翻身，取代中國成了國際投資的最佳目的地呢？
奧巴馬依據的其實是國際咨詢公司AT科爾尼推出的科爾尼投資信心指數。依據這個指數，美國的確在2012年的調查中超過了中國，成為世界投資首選國。當然，關於這個課題，國際上還存在許多類似研究，如經濟學人、彭博和米爾肯學院都有編制類似指數，結論與科爾尼指數並不都一致。不過，科爾尼指數有其獨特之處。其他指數都是編制者選定了一些指標，進行評分而得出結論，較具學院派色彩。科爾尼指數則是對全球商業領袖們進行問卷調查得出的結論，或許更能反映一線企業家們的實際看法。
與之相印証，紐約梅隆銀行去年4月發布了面向700多名機構投資者的一項全球調查，此項調查針對的不是對外直接投資，而是股市投資。該調查也發現，美國股市以45%的支持率取代中國股市（42%的支持率），成為“投資回報潛力最大的市場”。這兩項調查的共同特點，都是依據一線實際業務主管們的意見。
梅隆銀行的調查結論，已經被去年後半段中美兩國股市的走勢所驗証。但像科爾尼指數這種針對對外直接投資的調查，屬於先行指標，反映的是行業領袖們判斷上的變化，從這個判斷變化到企業實際完成投資方向的調整，還需要更多的時間。也正因為如此，目前在外資流動的實際數據上，體現的依舊是中國形勢一片大好，而美國還是巨額資本逆差。不過需要注意的是，這項調查是去年6月發布的，而實際開展調查的時間是2012年底。因此，對於直接投資項目國際收支的影響，或許在今年的統計數據中就會有所體現，而在明後年有可能會表現得相當明顯。
好消息是：即使上述調查準確反映了未來走向，中國也依舊排在全球最佳投資地的第二位，並不至於立刻幹坤倒轉，發生資本外逃、國際收支轉為逆差的情況。事實上，過去幾年中國監管部門的擔憂並非外資不足，而是外資流入太多了。從這個意義上說，奧巴馬確有理由為科爾尼指數反映的新動向而高興，而中國政府，其實也可以樂見其成吧。
作者吳向宏現為某跨境投資顧問公司創始合伙人。曾任頤和資產管理集團CEO、思科公司大中華區副總裁等職務。文中所述僅代表他的個人觀點。
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