2013-10-04
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| 陶冬 |
瑞信公布「亞洲經濟展望」的研究報告認為，在下月召開的第十八屆三中全會對大陸非常重要，預計中央會表達政府改革、財政改革、土地改革、城鎮化、戶口系統改革等各方面的框架，不過，相信只是重點表明原則，而不會提供太多詳細資料。又指，大陸經濟已經見底，因此早前將今年內地經濟增長預測由7.4%調高至7.6%，明年則由7.6%上調至7.7%。 通脹率則預料至年底為3.4%，明年中升至5%。
另外，報告預期，在2014至2015年間是內地地方政府債務償還高峰期，密切關注會否出現大規模違約，特別是如果信貸環境改變。
大陸地方債務危機明年引爆
瑞信亞洲區首席經濟師陶冬預期，中國地方債務危機於明年下半年有可能爆破，他建議北京政府要好好處理，「我認為會有相當大的可能，一部份地方投資項目沒有辦法還出債來。這個到2014年下半年情況會浮現出來，變得相當明顯，但是這只是問題的一部份。關鍵看中央政府怎麼樣處理這個問題。以地方的財政實力來看，這個問題沒有辦法解決。」
他還透露目前中共中央和中國地方政府就債務問題充滿火藥味，「在中央政府的官員中，彌漫一股情緒，想給他們（地方政府）一個教訓，換句話說允許毀約，但是我認為這是一個玩火的遊戲。全球金融危機就是因為鮑爾森想給華爾街一個教訓引起的。」
陶冬指出部份地方政府的基建項目，根本沒有還債能力；大陸的地方政府平均財政赤字佔當地經濟生產總值的8.5%，還債高峰期將於2014年底至2015年。不過中央政府則財政穩健，即使計入地方政府債務，債務佔國內生產總值亦只是70.4%。因此關鍵是中央政府如何處理地方債問題。
另外，他又預期明年環球經濟增長，將重新由發達國家主導，為推動經濟增長的火車頭，環球GDP增幅達3.8%，為5年來自次再重上平均線3.5%之上。
港樓市未來一年將跌二成
香港立法會星期四繼續討論印花稅問題，對商界及地產界提出的修訂，政府仍強硬表示不會接納。不過陶冬預期，未來12至18個月，香港房地產市將進入第二階段調整，樓價會顯著下滑，「跌15%至20%也有可能」。
他指出，引發樓價下滑主要由兩個外圍因素帶動，其一是明年下半年或以後，市場對美國聯儲局退市加息預期，將引發本港的按揭利率大幅飆升100個點子（100點子等於1厘），屆時物業按揭人將會增加12%按揭貸款。另一個誘發樓價下跌因素，將是明年下半年大陸的地方政府還債出現問題，中國信貸收縮，香港資金流出，也將是導火線。
李克強試圖在上海打造新香港 但政治並未開放
在近期外資大舉撤離、中國經濟陷入危機的背景下，中共總理李克強高調推動上海自貿區。陶冬認為北京想在上海製造一個新的香港，「北京的領導人希望製造出一個新的香港，來實施一個本地完全不同的管治體系、政策體系和經濟環境。但是上海自貿區它有它的問題，它在政策上放開了，但是在法治問題上，在政治問題上並沒有放開。那麼到底上海自貿區能不能夠成為香港，只有時間能夠給我們答案。」
另外，對於美國近日因預算案未通過令政府局部暫停運作，陶冬認為此舉令美國每周損失70-80億美元，規模對經濟影響不大。他又說，事件屬於小問題，但憂慮可能令在本月中的債務上限談判更艱難。一旦美國出現債務違約，將對市場帶來大的動盪。
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✰中國地方債務或已達20萬億
2013-10-03 美國之音
（美國之音）華盛頓 — 據《華爾街日報》報導，中國社會科學院金融研究所金融實驗研究室主任、華泰證券首席經濟學家劉煜輝表示，根據他本人的估算，截至去年年底，中國地方政府債務總額已經達到人民幣20萬億元。
劉煜輝在接受道瓊斯通訊社 (Dow Jones Newswires) 採訪時表示，過去兩年來，地方政府總體債務水平顯著上升。中國審計署在2011年公佈，截至2010年底，中國地方政府性債務額是10.72萬億人民幣。根據劉煜輝的估算，中國地方政府債務在兩年內就翻了一倍。中國審計署於7月28日宣佈了新一輪對政府性債務的全面審計，目前還沒有公佈結果。
中國問題專家章家敦 (Gordon Chang) 在接受美國之音採訪時說，中國債務總額占GDP的比例遠遠高於摩根大通估算的187％。他說，「這裡有兩個問題。第一，中國的債務額大於很多分析人士的估算。其次，中國的經濟要小於北京所公佈的數字。我認為中國的經濟比國家統計局的數字要少至少一萬億。把這兩個因素考慮其中，中國債務總額占GDP的比例至少在200％這個範圍內。」
2008年11月時任中國國務院總理的溫家寶公佈了擴大內需十項措施，為應對全球金融危機，投入四億萬人民幣的經濟刺激計劃。
卡內基基金會亞洲項目資深研究員、前世界銀行中國事務局局長黃育川 (Yukon Huang) 說，「通過銀行進行適度的經濟刺激和信貸擴張是沒有問題的，但是過度的話就會產生問題，這正是在中國發生的情況。另一方面，我認為中國需要一個更加完整的財政制度。目前中國的預算相當小，這是一個很大的問題，因為配套擴建項目的費用應該從預算中支出。」
黃育川指出，中國政府預算占GDP的28％，低於美國政府預算占GDP 40％的比例。多位經濟學家都認為，中國依賴信貸來實現經濟增長的模式是不可持續的。
中國總理李克強在2013年夏季達沃斯論壇上表示，「對大家都很關心的中國地方政府性債務問題，我們正在採取有針對性的措施，有序規範和化解。可以有把握地說，總體是安全可控的。」
據《華爾街日報》報導，劉煜輝和其他一些經濟學家似乎對這些樂觀評估有所懷疑，現在最大的問題是，如果地方政府無法償還債務，中央政府最終為地方政府債務埋單，那麼地方政府沒有動力來制約其債務增長。劉煜輝認為，如果沒有預算的約束，未來潛在風險有可能體現為實質的風險。（責任編輯：林詩遠）
