2014-02-10 來源/華爾街日報 Craig Stephen 原文網址
繞過中國漏洞百出的資本管制將資金轉移出國一直是近年來最可靠的投資主題之一，從澳門賭場裡的賭桌到香港的奢侈品銷售，皆是如此。但如今我們有了一個新的資金轉移通道。
中國內地有錢人正在以驚人的規模遷往異國他鄉，將他們的錢和家人一並帶走。
盡管對於一個人口超過13億的國家來說，這個數目可能並不算大，但準備移民的中國有錢人的數量給我們提出了一些問題。一個尤其突出的問題是：他們為何都同時打算移民？
鑒於中國很多城市的空氣污染，他們這樣做可能僅僅是為了呼吸到更清潔的空氣。抑或是有些人可能感到不安，因為中國國家主席習近平繼續開展已有一年的反腐行動。
但也有可能至少部分出於財務方面的考慮。隨著中國經濟最終完成去槓桿過程，他們不想待在國內，或許認為這是一個擺脫人民幣的良機。
看跌人民幣將是與近年來的人民幣走勢背道而馳的做法，近年來人民幣的持續升值在金融市場已變得根深蒂固。由於北京用政策設定匯率，人民幣一直是世界上表現最佳的貨幣之一。
對多數國家而言，像中國當前面臨的這種金融問題和增長放緩所引發的憂慮應該能夠在匯率波動中得以體現。但在貨幣基本實行盯住匯率制、資本項目也受到管制的情況下，問題很容易被掩蓋。
這就意味著，最明智的做法是觀察有沒有金融系統出現問題的其他跡象。除了最近的銀行間利率飆升以及影子銀行理財產品出現違約，急於移民海外的中國人數量激增或許也能說明問題。
總體而言，人們面對這些問題還保有一定的冷靜，通常的回答是中國政府肯定能找到解決辦法。然而這一波移民潮的湧現，或許可以被解讀為中國新晉富人向政府投出的一張不信任票。
當然中國沒有選票可言，而且在資本管控之下，要想將人民匯兌成外幣作為選票也是不可能的事情。
然而在中國當局設法推進人民幣國際化的同時，這一問題也隨之被擺上了台面。
在上周舉行的一次春節聚餐中，餐桌上有人說他一周前在上海和同事恰好聊過這個話題，10個人都表示，如果可以的話，他們會把自己所有的存款都匯兌成美元。
如果這則小小的事例具有代表性的話，那它或許說明了為什麼外界始終認為中國政府會對開放資本帳戶持有高度謹慎的態度，這或許也解釋了此前高調宣傳的上海自由貿易區(Free-Trade Zone)進展速度為何如此緩慢。
對於率先投資於各類人民幣相關業務的香港而言，這種對人民幣顯而易見的信心不足也值得謹慎思考。
截至去年年底，香港坐擁人民幣存款8,600億元（約合1,420億美元），人民幣兌港幣持續升值為人民幣人氣構成了支撐。
然而香港也參與了中國大陸的貸款業務。
傑富瑞投資銀行(Jefferies & Co.)在新的策略研究報告中說，在向中國大陸提供的貸款量激增後，香港的金融體系已和一筆“無形的套利交易”連接在一起。自2009年以來，香港的銀行已放貸近4,000億美元給中國大陸，約等於香港GDP的150%多。
上述數字說明香港的命運已經和中國大陸緊密地聯系在了一起。香港顯然在中國去槓桿化及經濟改革的成功上下了很大的賭注。若人民幣真的遭遇貶值，只希望這股向大陸放貸的熱潮中也有謹慎的貨幣配對。
兩地的相互依賴也解釋了香港利率為何會受到中國富人大舉移民的傷害。香港需要在巨額資金流出中國前確保其貸款能順利得到償還。
(本文譯自MarketWatch)
