2013-09-05 來源/華爾街日報 原文網址
財經分析師們或許還在談論市場對於美國對敘利亞總統阿薩德(Bashar al-Assad)發動空襲的擔憂，但殘酷的真相是，華爾街根本不關心戰爭，他們關心的只有美國聯邦儲備委員會(Fed, 簡稱：美聯儲)。
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| 約旦馬弗拉克市附近的扎塔利難民營。 |
在1991年海灣戰爭之後，還沒有哪一次美國軍事行動曾給除大宗商品之外的市場造成重大影響。即使是在海灣戰爭時，股市的下跌也是在油價暴漲引發衰退時出現的，而不是因為投資者對總體的投資不確定性感到擔心。儘管市場消息和評論中不斷提到“敘利亞”，但就其對市場的影響而言，這次跟以前的情況依然一樣。
這聽起來好像有些冷漠麻木，但對於投資者而言，與敘利亞危機已經造成的大規模人員死亡、兩百萬名敘利亞難民外逃以及全球緊張局勢升級相比，美聯儲將每月購債規模從850億美元縮減至600億美元的可能性更加可怕。
我們之所以這麼說，是參考了美國國債和美元在敘利亞危機期間的表現，以及這兩個市場在1991年後各種國際衝突中的走勢。
如果市場真的感到不安和不確定，那麼投資者就會偏愛美國國債市場的流動性以及全球儲備貨幣美元的避險作用。在全球市場緊張的時候，美國國債與美元會出現大幅上漲。無論是在雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產，還是歐元區危機最嚴重的時期，甚至是標準普爾(Standard & Poor's)將美國AAA評級進行下調的時候，情況都是如此。而目前的情況是，兩個市場中只有美元在上升，而這種升勢又集中在美元兌新興市場貨幣上。
就美國國債而言，在強勁的美國製造業數據公佈後，10年期國債收益率週二一度升至2.911%的高點，僅略低於8月22日觸及的兩年高點2.921%。儘管10年期國債收益率週二收於2.86%，但仍高於前一交易日尾盤水平。分析師們由此預計，國債市場或進一步下跌，並將很快令收益率升破3%的重要心理水平。另外，2年期國債由於其高流動性的特點，所以在市場恐慌時期受到投資者的青睞。不過，2年期國債收益率週二一度升至兩年高點，這清楚的證明了市場並沒有避險買盤。
目前的情況是，近期公佈的經濟數據為聯邦公開市場委員會(Federal Open Market Committee, 簡稱：FOMC)宣佈縮減購債規模提供了一個幾乎無懈可擊的理由。只要週五的就業數據不是太糟糕，FOMC就很有可能在9月17-18日的會議上採取上述行動。若果真如此，將利空債市，但將利多美元。
如果回顧以往美國軍事干預期間美元和國債的表現，會發現與目前類似的情況。只要剔除令人緊張的消息所引發的短期擔憂，比如週二市場因地中海導彈測試出現的短暫大幅波動，就可以清楚的發現，對於市場而言，央行政策週期性的衝擊大於戰爭風險的影響。
以2011年3月北大西洋公約組織(NATO, 簡稱：北約)攻打利比亞為例。在軍事打擊之前和期間，美國國債大幅上漲，但是追蹤美元與八個貨幣匯率變化的華爾街日報美元指數卻走低。即使把2011年3月11日的日本大地震影響考慮在內，仍能夠清楚的看出，驅動市場的真正因素是美聯儲。美聯儲當時推出的第二輪定量寬鬆政策為美國國債提供了支持，匯市交易員則紛紛拋售美元。
相反的情況出現在1999年北約轟炸塞爾維亞期間。當是時值互聯網泡沫以及美聯儲加息週期，這導致投資者拋售國債並買入美元。
在2002年夏天至2003年4月，儘管其間經歷了伊拉克戰爭的前夕以及薩達姆•侯賽因(Saddam Hussein)最終被罷黜等事件，但國債與美元並未同時上漲。當時市場出現了很多關於“戰爭交易”的討論，導致美國國債與金價和油價一同出現大漲。不過當時真正具有影響的因素是美聯儲將利率維持在1.0%的水平，遠低於當時全球其他國家和地區的利率，這也是當時華爾街日報美元指數下跌的原因。
當然，軍事衝突對國際事務具有深遠意義，並最終會對經濟產生影響。如果敘利亞危機令油價連續數月維持在每桶115美元以上，則美國經濟所受到的衝擊或改變匯市、債市走勢，但只是因為這會令美聯儲暫停縮減刺激政策的規模。
因此目前來看，相對於貝南克(Ben Bernanke)主導的大戲而言，敘利亞問題只是一個穿插節目而已。
Michael J. Casey
