2014-04-19 作者/陶冬 原文網址
上週最大的發展，當屬聯儲主席耶倫在經濟俱樂部的演說。耶倫週三在紐約的演說，進一步為市場對加息的恐慌實施降溫，也為她三月份記者會上所談的“六個月左右”一說全面消毒。
耶倫強調目前的就業市場依然疲弱，距離聯儲認為完全就業的5.2-5.6%的失業率尚有相當距離。耶倫認同通貨膨脹在逐步上升，但是認為由於就業市場較低迷，通貨膨脹在相當時間不會達到政策目標的2%水平。這是耶倫執掌聯儲帥印以來第一次重大的演講，她這次演講給人的印像是恢復鴿派本色，繼續在就業和通脹的平衡上側重就業，刻意沒有為“相當一段時間”設定時間定義，一切由經濟發展和數據決定。耶倫演講後，市場對聯儲第一次加息時間的預期，似乎由明年第二季度轉回到明年下半年。
金融危機後的幾年中，匯率戰爭是一個標誌性的特徵。從美國聯儲通過QE壓低美元匯率，到歐洲央行抗擊歐元崩潰論，再到日本的安倍經濟學，發達國家的核心貨幣政策均以匯率做槓桿，來達成糾正經濟內部的失衡。這種策略對刺激本國經濟復甦有明顯的效果，但是以鄰為壑的做法也遭到其他國家的抨擊。
進入2014年，發達國家對其經濟復甦普遍多了一點底氣，非常規的貨幣政策也陸續出現收手的跡象，通過QE來明目張膽打劫的做法似乎收斂了一點。然而貨幣戰並沒有銷聲匿跡，只是虛招多過實招。從澳大利亞央行不掩飾地表明希望澳元對美元匯率貼近0.85，到歐洲央行接二連三地揚言考慮寬鬆政策來拉低歐元匯率，至於日本銀行更自始至終沒有對QE松過口，儘管市場知道黑田的量化寬鬆差不多走到了盡頭。筆者認為匯率戰的主要武器，在由印鈔票轉向口水戰。
本週焦點在烏克蘭局勢。美國三月耐用品訂單預計繼續轉強，不過住房需求料比較疲軟。高油價和市場波動可能令密執根消費信心指數下方修正。在歐洲，PMI速報估計小有回落；德國四月IFO也應轉弱。
歐洲各國2013年的債務和財政赤字數據出爐，希臘、意大利和法國的數據最值得關注。英國三月零售可能回軟；英格蘭銀行發布三月會議紀要。
在亞太區，日本三月CPI預測為1.3%，東京四月份核心CPI扣除加稅因素後僅有0.8%。三月貿易逆差再創新高，達到¥1,474bn。中國數據中匯豐PMI最重要，料略有改善。