中國最大乳制品公司之一中國輝山乳業控股有限公司面臨公司治理癱瘓：自3月份在一個交易日中股價大跌85%的重要關頭以來，該公司除董事長外的董事會成員全部去職。
WAYNE MA / JOANNE CHIU 原文網址
2017年 05月 31日
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中國最大乳制品公司之一中國輝山乳業控股有限公司(China Huishan Dairy Holdings Co., 6863.HK, 簡稱：輝山乳業)面臨公司治理癱瘓：自3月份在一個交易日中股價大跌85%的重要關頭以來，該公司除董事長外董事會成員全部去職。
董事去職發生在該公司反擊外界指責其財務違規之際，這些指責包括去年做空機構Muddy Waters Research聲稱該公司虛報利潤，不過該公司否認了這一指控。香港上市的輝山乳業在3月24日股價大跌、市值蒸發41億美元後一直停牌。
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| 圖為輝山乳業的一個農場門口。照片攝於3月30日。 圖片來源： STAFF/REUTERS |
輝山乳業在上周五晚間向香港交易所提交的監管文件中表示，該公司董事會僅剩的兩名成員之一、失聯兩個多月的葛坤被撤職。據監管文件，葛坤與董事長楊凱通過一家私人公司合計持有輝山乳業逾70%的股票；楊凱是輝山乳業創始人，在該私人公司佔股90%，已將幾乎所有股票抵押給債權人。
記者周一試圖聯系輝山乳業沈陽和香港投資者關系部門未果。
輝山乳業近期困境與另一家在香港上市的內地公司漢能薄膜發電集團有限公司(Hanergy Thin Film Power Group, 0566.HK, 簡稱：漢能薄膜發電)的情況相似。兩家公司都藉助中國政府對其所在行業的支持而突飛猛進，都遭到做空機構的狙擊，創始人都將股票抵押給債權人，公司股價大跌後隨之停牌，董事離職。漢能薄膜發電已停牌兩年多，董事長已經下台。
漢能薄膜發電已經否認存在企業不當行為。記者試圖聯系漢能未果。
總部位於東北城市沈陽的輝山乳業稱，該公司致力於中國乳品行業全產業鏈發展模式的探索，從牧草種植到自營牧場奶牛養殖和乳制品加工生產。據輝山乳業提交的文件顯示，該公司是中國最大的奶牛場運營商之一；該公司在招股說明書中稱，與競爭對手不同的是，該公司擁有自己的苜蓿草及輔助飼料種植基地。
除了質疑輝山乳業的賬目外，Muddy Waters去年12月份的報告稱，基於對輝山乳業35家牧場和五家生產設施的訪問，以及無人機對該公司幾處設施進行的空中觀察，該公司有關苜蓿的說法沒有獲得証實。輝山乳業當時駁斥了該報告，稱該公司的財務報告是準確的，並稱該公司約90%的苜蓿是自產的。
文件顯示，葛坤在輝山乳業負責銷售、政府事務以及人力資源。輝山乳業在文件中稱，葛坤3月21日通知該公司董事長，稱她將因工作相關壓力的關系休假，不想有人跟她聯絡。輝山乳業在文件中稱，後來，該公司出於對她的下落的關心，向香港警方提交了失聯人士報告，因葛坤最後出現的地點是香港。記者試圖通過輝山乳業聯系葛坤未果。
葛坤被解職之前，輝山乳業其他八位董事已在兩個月內辭職。備案文件顯示，自4月中旬以來，輝山乳業的董事人數已不足該公司章程所規定的最少三名董事的要求。
輝山乳業在備案文件中稱，雖然多數離職董事仍保留在輝山乳業的管理職務，但該公司前董事、首席財務長因健康原因已決定離開該公司。輝山乳業稱，已辭去董事職務的任何高管都與董事會沒有意見分歧，而且也沒有其他必須引起股東注意的事宜。
3月份，股價大跌之後，輝山乳業也否認了備案文件中描述的市場傳聞。相關傳聞稱，中國銀行(Bank of China)在發現輝山乳業董事長曾開假發票利用公司資金投資房地產後對該公司進行了審計。不過輝山乳業表示，之前未能按時償還部分銀行貸款，而且該公司正與債權人和遼寧省政府合作以償還貸款。
截至去年9月底，輝山乳業未償銀行貸款達到人民幣108億元，是該公司2013年3月底人民幣9.09億元貸款的11倍多。據備案文件顯示，截至去年9月30日的六個月，輝山乳業的淨利潤萎縮至人民幣5.93億元，較上年同期下降24%。
◎上市家數：5,025 (香港/上海/深圳) vs. 892(台灣)
◎市場資模：105,140(香港/上海/深圳）vs. 8,620 (台灣)
-差距六倍、十二倍！全世界誰還把你看在眼裡。
◎台灣永豐金踩輝山乳業地雷 最大損失逾13億元 金管會介入金檢
2017-04-20 鉅亨網 原文網址
台灣/永豐金 (2890-TW) 旗下永豐金證券 (亞洲) 踩到輝山乳業地雷，金管會今 (20) 日晚上表示，檢查局已介入金檢，永豐金最大損失為港幣 3.42 億元 (逾新台幣 13 億元)。
香港上市公司輝山乳業爆發掏空案，自 3 月 24 日，輝山乳業臨近午盤結束時突然暴跌，跌幅最高擴大至超過 90%，終跌 85% 報每股港幣 0.42 元，並在當天下午停牌迄今。
金管會表示，永豐金證券 (亞洲) 持有客戶以輝山乳業股票辦理融資，金額約港幣 3.42 億元，最大的損失就這麼多，目前已於 3 月底認列港幣 8900 萬元損失，預期依會計原則每個月重新評價，並認列損失，且檢查局已對永豐金證券 (亞洲) 進行金檢。
隨著輝山乳業資產遭法院凍結，客戶以融資或質借方式向永豐金證券 (亞洲) 借款的港幣 3.42 億元，依照金管會說法恐怕將有去無回，若扣除 3 月底已認損的，永豐金恐續認損超過 10 億元。
◎輝山乳業24億資產遭法院凍結 永豐金跟著衰 恐還有10億要認損
2017-04-11 鉅亨網 原文網址
輝山乳業人民幣 5.46 億元 (約新台幣 24.56 億元) 資產遭法院凍結，台灣/永豐金 (2890-TW) 為第三大持股者而踩雷，3 月雖已認列損失港幣 8900 萬元 (約新台幣 3.55 億元)，但隨著輝山乳業災情擴大，法人預估，客戶以融資或質借方式向永豐金證券 (亞洲) 借款總計港幣 3.42 億元 (約新台幣 13.6 億元)，恐怕有去無回，也就是說，永豐金接下來恐持續認損超過 10 億元。
輝山乳業宣布，歌斐資產管理有限公司已向上海法院申請凍結公司、輝山乳業 (中國) 有限公司、遼寧輝山乳業集團 (瀋陽) 有限公司、楊凱及其妻子的資產，金額達到歌斐資產指稱輝山乳業積欠的負債人民幣 5.46 億元。
自 3 月 24 日，輝山乳業臨近午盤結束時突然暴跌，跌幅最高擴大至超過 90%，終跌 85% 報每股 0.42 港元，並在當天下午停牌，有關輝山乳業資金鏈斷裂一事何時解決，不僅為債權人所關注，也為市場所期待。
其中，永豐金證券 (亞洲) 帳上持有輝山乳業 7 億 751.6 萬股，為第三大持股者，雖然永豐金強調，該持股是客戶持有，其中部分客戶以融資或質借方式向永豐金證券 (亞洲) 借款總計港幣 3.42 億元，輝山停牌時價格每股港幣 0.42 元，估算所有客戶資不抵債損失金額約港幣 8900 萬元，並已於 3 月認列損失。
不過，法人表示，隨著輝山乳業資產遭法院凍結，客戶以融資或質借方式向永豐金證券 (亞洲) 借款總計港幣 3.42 億元 (約新台幣 13.6 億元)，恐怕將有去無回，這意味永豐金證 (亞洲) 最大損失就是港幣 3.42 億元，扣除已認損的，永豐金恐續認損超過 10 億元。
◎延伸參考：
新浪港股查詢
✰輝山乳業再添疑團：24億元現金去哪了？
從中國最大的乳業公司之一輝山乳業控股有限公司發佈的公告來看，該公司大部分現金疑似失蹤，負債狀況也進一步惡化，在負責資金調撥職能的重要人物消失且董事會成員十去其九之後，輝山乳業的命運更加堪憂。
WAYNE MA
2017年 06月 06日 原文網址
從中國最大的乳業公司之一輝山乳業控股有限公司(China Huishan Dairy Holdings Co., 6863.HK, 簡稱：輝山乳業)發佈的公告來看，該公司大部分現金疑似失蹤，負債狀況也進一步惡化，在負責資金調撥職能的重要人物消失且董事會成員十去其九之後，輝山乳業的命運更加堪憂。
自稱在中國運營奶牛場數量最多的輝山乳業週一在提交港交所的監管文件中稱，截至3月31日，該公司擁有的現金及現金等價物應該達到約人民幣29億元（合4.26億美元）。
但輝山乳業又稱，截至5月31日，公司獲得銀行確認的現金只有約人民幣4.67億元，其中大部分是受限於相關銀行所施加限制的存款。
輝山乳業在公告中表示，這一重大差異之處須待進一步澄清，還稱，由於負責公司資金部門的重要人員辭職，公司在編制賬目時遇到極大困難。
輝山乳業表示，將採取適當行動委聘法證會計師以調查相關事項。
輝山乳業還表示，截至3月底，其債務為人民幣267.3億元，高於僅六個月前的約人民幣160.4億元。該公司稱，截至上週，債權人對該公司新發起了16宗法律訴訟，索賠總額約人民幣4.22億元。
記者週一試圖聯繫駐瀋陽和香港的輝山乳業投資者關係辦公室未果。該公司在週一的披露文件中表示，將繼續與顧問、債權人和其他相關方制定及協商可能進行的重組。
RHB Securities消費者分析師Robin Yuen稱，從最新的披露文件來看，輝山乳業的財務問題比之前認為的更加嚴重。
輝山乳業股價此前大幅下挫，並導致在港交所停牌。在這之後，輝山乳業連續進行了多次披露。
根據此前披露的文件顯示，輝山乳業執行董事及所有者之一葛坤在寫給董事長楊凱的一封落款日期為3月21的信中說，她因為工作壓力需要休假，不想有人跟她聯絡。
在葛坤失蹤後，輝山乳業披露，除了負責銷售和品牌建立、人力資源以及管治事務外，葛坤還負責監督管理集團財務和現金業務，以及負責維持和管理集團與主要銀行的關係。
輝山乳業在一份披露文件中稱，后來，出于對她的下落的關心，公司向香港警方提交了失聯人士報告，因為葛坤最後出現的地點是香港。
據監管文件顯示，葛坤與董事長楊凱通過一家私人公司合計控制輝山乳業70%的股票。但文件顯示，葛坤在這家私人公司的持股只有10%。此外，兩人還將他們共同擁有的九座奶牛場租賃給輝山乳業，年收入人民幣750萬元。
就在葛坤發出信件幾天後，輝山乳業股價暴跌，不到一小時下跌85%，市值蒸發逾40億美元。該公司迄今未能解釋股價暴跌的原因，其香港上市股票一直處於停牌狀態。在這之後，其董事會10名成員已有9人離開，只剩董事長楊凱一人。
Yuen表示，無論輝山乳業命運如何，其他中資乳業公司都能輕易彌補由此造成的牛奶生產缺口。
輝山乳業最初引起關注是在去年12月15日，當時，做空機構渾水(Muddy Waters)發佈了一份報告，稱輝山乳業虛報利潤，並謊稱其用於奶牛飼養的苜蓿是自產自足。輝山乳業當時對這份報告提出異議，稱其苜蓿自產達到90%，財務公告也準確無誤。