2010-10-10
作者：謝劍平
現職：中華投資股份有限公司董事長
經歷：中華電信財務長兼任副總經理、兆豐金控副總經理、兆豐交銀創投董事長
出處：財務管理新觀念與本土化 P.207
2008年9月15日雷曼兄弟聲請破產，撼動全球金融市場，不僅全球金融機構須認列驚人的損失，不少台灣的投資人一覺醒來也發現自己的財產少了一大半，甚至有人傾家蕩產、家破人亡。為何雷曼兄弟倒了，台灣投資人也會跟著倒呢？過去幾年風行台灣的連動式債券應可解釋這一切慘狀。
「連動式債券不是債券嗎？為什麼會損失這麼慘重呢？」這是投資人心中最大的疑惑。
其實，連動式債券不是債券，大多結合零息債券及衍生性金融商品的操作，使其報酬率與連結的指標利率、匯率、個股或股價指數連動，商品設計琳瑯滿目，複雜程度之高有時連銷售機構或理財專員都不瞭解了，遑論一般的投資大眾。
連動式債券大致可分為保本型與不保本型。保本連動式債券通常會將募得的資金買進折價的零息債券，同時將剩餘資金用來買進連結標的買權。若連結標的價格上 漲，買權部位即能產生獲利，故可配息給投資人；反之，若連結標的價格下跌，買權部位到期時可能損失全部的權利金，此時並無息可配給投資人，但零息債券到期 時會以面額償還，因此仍可保住本金。
不保本連動式債券的操作則是會購買零息債券，同時賣出連結標的的選擇權。以賣權為例，若連結標的價格上漲了，或下跌幅度未達某一比例，賣出賣權部位將可賺 得權利金收入，並配息給投資人；反之，若連結標的下跌幅度超過某一比例，則賣出賣權部位將會產生損帶，甚至損及本金。因此，不保本連動式債人通常會訂有下 檔保護區（下跌30%~50%），若連結標的未曾跌破下檔保護區，投資人除本金外，還可拿到固定的配息。反之，若連結標的曾跌破下檔保護區，投資人雖可拿到配息，但可領回的本金則不是100%，如連結標的的跌幅為50%，則本金將損失50%，以此類推。部分台灣投資人買到的就是這種不保本連動式債券 當金融海嘯來襲時，連結標的多跌破下檔保護區，加上雷曼兄弟破產所帶來的違約風險，才會造成如此嚴重的損失。
每項金融商品都有其風險，投資人本應自行承擔。但本次連動式債券所造成的爭議，則在於銀行理財專員多數未清楚告知投資人這項商品的本質，投資人誤以為連動 式債券就是債券，同時不斷強調保本保息，報酬率較定存高等好處，投資人就在銀行不當推銷下，將大筆定存資金或退休金投入連動式債券，不料卻造成難以彌補的傷痛。因此，投資人最好不要投資自己不瞭解的金融商品。
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有幾個數據資訊予給位參考：
★全球衍生性金融商品-
2002年時, 100兆美金
2008年時，516兆美金
美國一年之GDP為48兆